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金楓酒業10年原地踏步：主要原因竟然是，上海比紹興工資高一倍

在酒業集體回暖，同行古越龍山和會稽山業績高速增長的背景下，金楓酒業再度下滑的業績，顯得分外紮眼。

2017年，金楓酒業錄得營業收入9.87億元，同比下降8.23%，凈利潤5518.46萬元，雷射除毛比基尼線｜雷射除毛比基尼線價格同比下降18%。

斑馬消費發現，金楓酒業近10年來的營業收入一直原地踏步，凈利潤則縮水三分之二，硬生生從黃酒老大的位置上跌落成為老三。

畸高的管理成本和過於保守的經營策略，讓金楓酒業不堪重壓。而行業並購中的失利，特別是控股子公司在收購後業績變臉，連續3年虧損，也是其不進則退的重要原因。


營收10年原地踏步

凈利縮水2/3

在黃酒這個細分行業中，人們談論間就將企業排瞭個座次，古越龍山（600059.SH）、會稽山、金楓酒業……

可就在10年前，上海的金楓酒業（600616.SH）才是黃酒老大，來自黃酒第一產區——紹興的古越龍山和會稽山次之。

2008年，上海糖業煙酒集團旗下的上市公司第一食品，經過資產置換，變成瞭以黃酒為主營業務的金楓酒業。2009年，金楓酒業營業收入9.44億元，凈利潤1.46億元。

那一年，已經上市12年的古越龍山，營業收入7.41億元，凈利潤7650萬元；首次披露財務數據的會稽山，當年營業收入6.39億元，凈利新北市除毛｜新北市除毛推薦潤9545萬元。

近十年過去瞭，中國黃酒的消費量翻倍，黃酒的價格也穩中有升，但金楓酒業的營收卻還停留在10年前的水平。

反觀古越龍山和會稽山（601579.SH）的“正常增長”，實際上金楓酒業一直在衰退。


在盈利能力方面，對比2009年和2017年，金楓酒業的凈利潤10年縮水瞭三分之二。

10年前的凈利潤能在上海買一棟樓，10年後，隻能買幾套房。

黃酒是一個非常小眾的品類，消費者多集中在江浙滬，2016年全國的銷售收入200億元，僅為白酒的1/30。

因此，相對於大傢經常看到的白酒企業規模10年增10倍，黃酒企業的規模增長相對較慢，但正因為競爭相對緩和，各大龍頭的業績相對穩定。

在這種行業背景下，金楓酒業的衰退，更加令人唏噓不已。


員工負擔太重

金楓酒業難賺錢

金楓酒業盈利能力越來越差，可是誰又能想到，在公開瞭財務數據的3傢黃酒企業中，金楓酒業的產品毛利率最高。

2017年，古越龍山、會稽山、金楓酒業旗下黃酒板塊的毛利率分別為34.85%、43.66%、48.01%，但金楓酒業的凈利率大大低於兩個同行，且不斷走低。


斑馬消費發現，管理費用畸高或許是金楓酒業酒貴不賺錢的需要原因。2017年，古越龍山、會稽山、金楓酒業的管理費用率分別為5.26%、8.77%、17.21%。

金楓酒業的管理費用中，金額和占比比較突出的是職工薪酬。

2017年，金楓酒業“支付給職工以及為職工支付的現金”為2.52億元，人均21萬元。而古越龍山、會稽山的這兩組數據分別為：2.29億元、人均9.14萬元；1.50億元、人均9.17萬元。

這個很好解釋：同一個行業，上海的工資水平肯定會比紹興高出不少。

這是客觀原因決定的，沒辦法。但金楓酒業經營策略上的逐漸保守，正是其不斷衰退的主觀原因。

在黃酒這個細分市場，銷售2000萬以上的企業就100傢出頭，營業收入10億級的就這麼3傢，市場又集中在江浙滬，這必將是一場此消彼長的拉鋸戰。

金楓酒業近年業績下滑，公司為瞭擠出利潤，在其他硬性支出削減無望的情況下，打起瞭廣告宣傳費的主意。

2017年，金楓酒業的廣告宣傳費和促銷費分別下降瞭7.21%和23.95%。而金楓酒業的競爭對手們，大多增加瞭市場投放。

所以，去年金楓酒業對外回應市場份額下降的原因時提到，競爭對手加大營銷投入，猛攻金楓酒業的核心市場上海，導致競爭加劇。


子公司業績變臉

連虧3年

近幾年，黃酒老二和老三，為穩固地位追求進步，打響瞭一場場行業並購大戰。

黃酒行業市場空間小，產區小，市場競爭者有限，每傢企業每個品牌都固守著自己的產能和市場，並購成為擴張的主流手段。

掉隊許久的金楓酒業，在行業並購上率先發力，為此，公司幾次定增，引入永輝超市(601933,股吧)、中國食品發酵工業研究院等股東。

2014年4月，金楓酒業控股紹興白塔，2015年4月收購江蘇振太。

醒悟過來的會稽山，因為有著民企的決策優勢，動起手來異常兇猛。


2015年6月，會稽山收購烏氈帽酒業和唐宋酒業，2017年1月拍得塔牌紹興酒14.78%股權，2017年11月收購咸亨股份。

值得一提的是，在黃酒第一產區紹興，塔牌紹興酒的市場地位僅次於古越龍山和會稽山，曾準備獨立上市；咸亨股份（834794.OC）已登陸新三板。

任老二和老三怎麼折騰，老大古越龍山仍“巋然不動”。

不過，會稽山和金楓酒業交出來的並購成績單，差別很大。

雖然2017年江蘇振太為金楓酒業貢獻瞭2034.60萬凈利潤，但公司控股的紹興白塔，卻虧損瞭1234.11萬元。

斑馬消費發現，被金楓酒業控股後，紹興白塔連續3年虧損，2015年和2016年分別虧損瞭990.96萬元、2910.14萬元。在這之前，紹興白塔還是盈利的。


而會稽山收購的烏氈帽酒業和唐宋酒業，2017年分別為母公司貢獻凈利潤3625.81萬元、885.55萬元。

咸亨股份2017年報顯示，公司營業收入1.45億元，較上年增長11.95%，凈利潤為4846.71萬元，較上年增長67.67%。

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（責任編輯：李佳佳 HN153）


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